Os dados recentes relativos aos resultados do programa adotado pelo Banco Central Europeu mostram que a zona euro aparenta estar no caminho certo. A Europa já precisava de boas notícias.
Há dados encorajadores da Europa esta semana, incluindo os números positivos do Índice de Gerentes de Compras da zona euro, de Fevereiro, divulgados ontem. As estatísticas confirmam que o continente está no bom caminho, que já foi seguido pelos EUA e pelo Japão.
Com isso em mente, aqui estão nove coisas a saber sobre QE do Banco Central Europeu, que vão desde o que já ocorreu até ao que é provável que aconteça.
- As expectativas de QE, especialmente quando reforçadas com a confirmação oficial de intenções políticas, levam ao mau desempenho de ações e à desvalorização da moeda. Isto foi o que aconteceu, em sequência: primeiro nos EUA, depois do anúncio da Reserva Federal em 2010 de uma segunda rodada de compras de ativos e rodadas subsequentes de QE; de seguida, no Japão, uma vez que o Banco Central mudou para uma posição de QE mais estimulante sobre o seu novo governador, Haruhiko Kuroda, em 2013; e, mais recentemente, tem vindo a ocorrer na Europa desde que o presidente do BCE, Mario Draghi sinalizou as suas intenções de QE no ano passado.
- A reação dos mercados financeiros fornece um imediato tiro no braço, ilustrado pelo incentivo do movimento ascendente dos indicadores baseados em inquéritos seguidos de perto, tais como a confiança dos consumidores. Inicialmente, tanto o segmento corporativo como as famílias tendem a responder com entusiasmo aos bancos centrais que são vistos como mais empenhados em estimular a atividade económica.
- Algumas dessas melhorias a nível sentimental, de confiança, traduzem-se em maior atividade económica. Isto tende a concentrar-se em sectores com horizontes de tempo mais curtos, especialmente aqueles para os quais o período de gestação para investimentos é mais limitado.
- Incentivados por um melhor contexto, os governos estão disponíveis para se tornar ainda mais dependentes de bancos centrais para fazer o trabalho pesado. Em vez de aproveitar o impulso positivo, através de medidas de apoio aos esforços dos bancos centrais de execução, os governos revertem para um papel na política económica ainda mais passivo.
- A configuração inspirada pelo QE dos preços dos ativos financeiros aumenta a tributação dos aforradores e o subsídio de devedores. No processo, as instituições que prestam serviços financeiros de longo prazo aos consumidores, como as seguradoras de vida, são prejudicadas por esforços monetários não convencionais para reabilitar bancos e a economia. Enquanto isso, a desigualdade de riqueza agrava-se porque a posse de ações é fortemente concentrada entre os segmentos mais abastados da sociedade.
- O entusiasmo sobre a afluência de mercados financeiros dá forma, lentamente, às preocupações de formação de bolhas e alocação inapropriada de recursos. Estas preocupações começam nos analistas e economistas. Elas passam, depois, para os formuladores de políticas (como ilustrado pelos comentários esta semana de funcionários federais atuais e antigos, como James Bullard, Stanley Fischer e Richard Fisher). Eventualmente, até os participantes do mercado começam a preocupar-se com a sustentabilidade.
- Enquanto isso, o ressalto no sentimento e na atividade, inspirado por QE, esforça-se para ganhar um impulso duradouro baseado em motores de crescimento genuínos. A razão para isso é simples: Sem o apoio de medidas políticas mais abrangentes por parte dos governos, o estímulo do banco central por si só não é capaz de superar imposições à divida e uma demanda estrutural de uma expansão económica duradoura, e de prosperidade.
- Apesar das crescentes preocupações e decepções económicas, há pouca urgência tanto no público como no sector privado para sair do "comércio do banco central." Esta relutância não é causada por uma falta de compreensão dos riscos crescentes de danos colaterais e consequências involuntárias. Pelo contrário, reflete a crença de que, embora esteja longe do ideal, o ativismo experimental do banco central é a melhor entre o conjunto de opções menos favoráveis. Na verdade, enquanto está longe de ser a solução mais desejável, esta pode ser a única opção viável, nesta fase, para os governos e mercados que vivem predominantemente a curto prazo.
- Tendo apostado a sua eficácia e credibilidade na não interferência com uma resposta de política governamental mais abrangente, os bancos centrais vêem a sua autonomia operacional cada vez mais desafiada. A conversa política de auditorias mais fortes e padrões de responsabilidade maiores aumenta, assim como o risco de politizar as instituições que são as mais importantes, influenciais, e as primeiras a responder à crise.
A história sugere que estes nove fatores continuarão estar em jogo na Europa, como têm feito em economias que embarcaram em QE mais cedo. Na verdade, essa é a previsão mais fácil. O mais difícil pertence ao destino final – e, em particular, se, quando e como os governos vão finalmente intensificar as suas responsabilidades de governação económica. Este é um capítulo crucial que ainda não foi escrito no Japão e os EUA, e muito menos na Europa.