A bolsa de valores de Mumbai registou um salto de 31% em 2014. Porém, a maioria dos investidores são estrangeiros. Porque é que os investidores indianos olham com desconfiança para as ações?
Se o primeiro-ministro Narendra Modi cumpriu com uma coisa nos seus primeiros 10 meses no cargo, tem sido eletrificar os mercados de ações da Índia. A Bombay Stock Exchange (BSE) Sensex, de referência da Índia, registrou um salto de 31 por cento em 2014. Apenas a corrente louca na bolsa de Xangai – até 90 por cento nos últimos 12 meses - tem ofuscado o rali indiano.
Infelizmente, muito poucos índianos têm a beneficiar com o boom. A proporção de investidores de comércio nos mercados de ações da Índia é muito baixa. Menos de 1,5 por cento da população investe em títulos, em comparação com quase 10 por cento na China e 18 por cento nos EUA. Apenas 2 por cento das poupanças das famílias da Índia estão expostas a equidade; nos EUA, a média a longo prazo é de 45 por cento.
Esta é, em última análise, uma má notícia para a economia da Índia. O país precisa desesperadamente de canalizar mais poupanças das famílias para ações – que são uma fonte vital das finanças corporativas – e para longe de investimentos pouco produtivos em ouro ou imobiliário. A Índia também precisa de mais fundos locais se quer manter a força no seu mercado de ações, evitando desequilíbrios macroeconómicos. Neste momento, cerca de 70% do mercado é dominado por investidores institucionais estrangeiros.
Consideremos estas estatísticas. Entre Setembro de 2008 e Outubro de 2014, os investidores estrangeiros fizeram compras líquidas no valor de $45 mil milhões. No mesmo período, os investidores institucionais nacionais (a maioria financiada por investidores de comércio) fez vendas líquidas no valor de $16 mil milhões. Este desequilíbrio traz efeitos secundários graves. Os mil milhões de dólares que fluem produzem uma pressão crescente sobre a rupia e um declínio na competitividade da Índia. Quando fluem para fora, geralmente a curto prazo, os mercados colapsam e as taxas de câmbio tornam-se voláteis. Este cenário vai provavelmente acontecer nos próximos meses, quando o Fed americano apertar a política monetária.
A certo nível, a relutância dos investidores não faz sentido. Apesar de altos e baixos completamente normais, os mercados da Índia tem-se portado bem ao longo da última década. O Sensex deu um retorno de 17% agravado anualmente, entre Agosto de 2004 e Agosto de 2014. Isso é o dobro do que o que os indianos ganham com a sua forma preferida de fazer poupanças financeiras: depósitos bancários. No entanto, a proporção do retorno do volume de negócios individuais no volume total de retornos diminuiu de 80% em 2003 para menos de 35% em 2013.
O que explica a desilusão? Para começar, os investidores individuais podem não ter ganho a taxa média de retorno. Como os investidores familiares noutros países, nomeadamente na China, os apostadores da Índia nem sempre tomam as melhores decisões de compra e venda. Eles costumam vender ações com alto desempenho demasiado cedo, e agarrar-se a ações com maus desempenhos durante muito tempo. Eles também tendem a entrar em mercados de ações perto dos seus picos e a perder rapidamente a confiança quando eles caem. Além disso, o único mercado que geralmente atrai investidores individuais em maior número – o mercado de ofertas públicas iniciais – tem tido um fraco desempenho na Índia na última década. Uma análise de 394 OPIs entre 2003 e 2014 constatou que apenas 164 empresas estavam a negociar sobre o seu preço de oferta. Assim, 60% dos investidores perderam dinheiro ao longo de uma década.
Há também uma percepção persistente de que os mercados acionários da Índia são manipulados por alguns grandes jogadores; os mercados têm sido marcados por vários golpes de alto nível nas duas últimas décadas. Apesar do regulador do mercado de ações da Índia tem feito um trabalho razoável ao combater as más práticas, a confiança ainda fica aquém. Além disso, as empresas familiares dominantes na Índia, bem como empresas públicas listadas, precisam de oferecer mais das suas ações ao público para adicionar profundidade ao que é comercializado e para tornar mais difícil a manipulação. Muitos têm-se esforçado para cumprir com a exigência de que pelo menos um quarto das ações devem ser abertas.
O desenvolvimento de um mercado acionário indiano robusto depois de 1991 representa uma das grandes conquistas das políticas de liberalização da Índia. Para colher os ganhos totais, no entanto, o governo agora precisa de fazer um trabalho melhor com a educação e levar os seus próprios cidadãos a participar.