A queda e seguinte aumento do preço das commodities mostram que os investidores passaram mais tempo a observar-se uns aos outros do que a considerar os princípios básicos do investimento.
Nos mercados, como na vida, um susto repentino pode rapidamente ser substituído por riso embaraçado. O receio evidente no início deste ano foi substituído pelo riso nervoso quanto aos mercados de ações ocidentais, enquanto que em algumas áreas – onde o choque foi mais profundo – parece ter-se tornado total histeria.
Até ao final da semana passada as ações de empresas de mineração recuperaram 75%, o mais forte ao longo de um período semelhante pelo menos desde 1994, quando começaram a ser recolhidos dados para o índice FTSE World Mining.
Estas oscilações ocorreram enquanto a economia mundial mostrava flutuações leves e os lucros corporativos levavam uma martelada.
Perceber como isto se passou é essencial – pois ilustra uma das grandes verdades do investimento: aqueles envolvidos no mercado passam muito mais tempo a observar os outros do que a considerar os princípios básicos do investimento.
Uma explicação simples para o que se passou: os investidores tornaram-se demasiado pessimistas em janeiro e início de fevereiro; quando os dados económicos permaneceram medíocres perceberam o seu erro e a corrida para voltar levou a uma recuperação extraordinária – no caso das ações relacionadas com minérios.
As commodities são o exemplo mais extremo do quão assustados os investidores estavam. Os fundos de cobertura e outros que especulam no mercado de futuros estavam tão pessimistas quanto às commodities como em qualquer momento desde 2003 – de acordo com David McBain, diretor de estratégia técnica na Absolute Strategy Research.
O sentimento quanto às ações não era tão mau – mas ainda assim terrível. Os investidores achavam que o mundo financeiro se dirigia para um abismo. Quando perceberam que não, ou que pelo menos ainda não, o seu alívio foi tão intenso como o pânico sentido anteriormente.
Então, poderá continuar? Quanto às commodities as apostas especulativas quanto a ganhos superam as apostas em novas quedas – mas não por muito. O posicionamento poderá tornar-se mais positivo na bolsa de futuros dos EUA – embora talvez não na China. Em Xangai, os contratos de futuros das bobinas de aço mais que duplicaram o seu preço este mês enquanto vários outros contratos de commodities aumentaram, levando a trocas para tentar esfriar o mercado.
Nas participações o sentimento passou de profundamente negativo para algo positivo. Mais uma vez há espaço para os investidores se tornarem mais otimistas antes de haver necessidade de se preocuparem.
É claro que o sentimento é apenas uma parte da história. No longo prazo, as preocupações por detrás da onda de vendas no início do ano não desapareceram nem foram empurradas para o futuro. As duas mais óbvias: que a economia chinesa em dificuldades levaria à desvalorização, prejudicando a produção em países desenvolvidos, e que os EUA poderiam estar à beira de uma recessão.
Dados sólidos da China e dos EUA mostram que nenhuma das situações se encontrava iminente. No entanto, o melhor desempenho da China foi impulsionado por mais empréstimos, uma panaceia para uma economia cuja principal preocupação reside no facto da dívida corporativa ser insuportável. E os EUA mostram apenas fraco crescimento – em vez de criação de emprego decente.
Os balanços deste ano mostram uma vez mais a dificuldade de concentração apenas nos princípios básicos, com muitos traders focados uns nos outros.
O grande economista John Maynard Keynes explicou-o bem em 1936 quando comparou o mercado a um desfile de beleza – onde os júris tinham de escolher a rapariga mais popular em detrimento da mais bonita.
Ganhar dinheiro no curto prazo passa por antecipar se a multidão irá puxar o mercado para cima ou para baixo e não o que irá acontecer aos lucros ou à economia.
No longo prazo os princípios básicos são importantes mas no longo prazo – como Keynes avançou num contexto diferente – estaremos todos mortos. Para os gestores de fundos o que conta como longo prazo é um período de tempo cada vez mais curto – e mesmo para aqueles com clientes fiéis surge como um máximo de três anos.
O mau desempenho significa que os clientes levam o seu dinheiro rapidamente para outro lugar e que as vendas secam. Não é de admirar que estejam a prestar tanta atenção ao humor dos concorrentes, mesmo com os lucros em queda e a economia estagnada.